Indicateurs de rentabilité des fonds propres

Rentabilité des fonds propres (RFP; ROE)
Formule
(Résultat net moyen)/Fonds propres) * 100.

Applications
Rentabilité historique : (somme des résultats nets des comptes de résultats historiques / nombre d'années) * 100.
Rentabilité prévisionnelle de l'entreprise : idem ci-dessus à partir du compte de résultats prévisionnels.
Rentabilité d'un projet : ((somme des résultats nets du compte de résultats prévisionnels du projet + bénéfice en capital net en fin de période de calcul) / durée de la prévision) * 100.

Exemple
Résultat net année 2005 : 500. Fonds propres : 10'000.
Rentabilité des fonds propres : (500/10000) * 100 = 5%.

Cet indicateur présente un gros inconvénient : deux résultats nets identiques obtenus à des périodes différentes présentent la même valeur puisqu'on ne tient pas compte de la notion de temps.

Rentabilité actualisée des fonds propres

Que va-t-on actualiser : les résultats nets.

Pourquoi : plus vite on obtient un résultat net, plus vite on peut le capitaliser (le placer en épargne) pour obtenir une plus grande valeur (voir le raisonnement plus bas dans le cadre de l'actualisation et de la capitalisation).

Comment : 1. on va capitaliser les fonds propres dépensés (A). 2. on va actualiser les résultats nets (B). 3. on calcule (B/A) * 100 pour obtenir la rentabilité actualisée des fonds propres.

Exemple
Fonds propres dépensés : 10'000.
Quand : il y a une année.
Coût d'opportunité : 10%.
Résultat net année 1 : 500.

Valeur de A : 10000 * (1+10%)^1 = 11000.
Valeur de B : 500 * (1+10%)^-1 = 454.55.
Rentabilité = (454.55/11000) * 100 = 4.13%.

Constat
La rentabilité actualisée des fonds propres est inférieure à la rentabilisé non actualisée.

Actualisation et capitalisation, VAN et TRI

Lorsqu'un investisseur envisage de saisir l'opportunité d'investissement qui lui est offerte, il doit renoncer à un revenu sur sa fortune actuelle (liquide ou à liquéfier) pour la mettre à disposition du projet envisagé par une entreprise. Il doit aussi tenir compte que vider son bas de laine pour l'investir dans un focus présente des risques dont le projet doit tenir compte. L'investisseur exigera donc une rentabilité de ses fonds propres à hauteur d'un taux hors risque auquel il faut ajouter une prime de risque marché et une prime de risque entreprise. Par exemple, la rentabilité minimale exigée par l'investisseur pourrait être de 10.0% (rentabilité des fonds propres avec une hypothèse de 100% de fonds propres).

Si l'investisseur décide d'investir dans un projet d'entreprise, c'est que le revenu à en retirer est au moins égal à celui qu'il retire de sa fortune actuelle. Sa question : le projet permet-il de rentabiliser mes fonds propres au moins à la hauteur de la rémunération de ma fortune actuelle et ainsi gommer le coût d'opportunité (différence entre les taux de rentabilité des deux opportunités considérées).

Pour le démontrer, il faut passer par la capitalisation des fonds propres et l'actualisation des flux de trésorerie disponible, ce qui permet de calculer la VAN - valeur actuelle nette à un taux d'actualisation correspondant au coût moyen du financement engagé dans le projet (WACC en anglais).

Différence entre la VAN et le TRI

Pour décider d'un projet d'investissement, on doit déterminer s'il est financièrement faisable. Prenons l'exemple de l'achat d'une société commerciale XYZ : l'acheteur calcule que la somme actualisée des flux de trésorerie disponible (Free Cash Flow) de l'entreprise à acheter se monte à 23.5 mios frs (taux d'actualisation de 12%). Si le propriétaire de XYZ désire vendre à 20 mios frs, la VAN sera de 3.5 mios frs.

Mais l'acheteur aimerait aussi connaître le taux de retour de l'investissement : pour cela, il va rechercher le TRI - taux de rendement interne qui va mettre la VAN à zéro et reçoit un taux de 17.5%. Si l'investisseur pouvait trouver un autre projet livrant un TRI plus élevé encore, il pourrait choisir cet autre projet. Ainsi, on peut voir que l'utilité du TRI se trouve dans sa capacité à représenter le retour de n'importe quelle opportunité d'investissement et à le comparer avec d'autres projets possibles.

Liens
La capitalisation et l'actualisation - plusieurs exemples libres d'accès