Etes-vous en bonne santé ... financière ?

Questionnement

1. comment l’entreprise finance-t-elle ses valeurs immobilisées nécessaires à son exploitation ?
2. comment le besoin de financement de son cycle d’exploitation (né du décalage entre les entrées et les sorties de fonds) est-il assuré ?

Les concepts de fonds de roulement net (FRN), de besoin en fonds de roulement net (BFRN) et de trésorerie nette à court terme (TNC) permettent de répondre à ces questions.

Formules de calcul no 1

FRN = Capitaux permanents (CP)* moins Valeurs immobilisées (VI).
BFRN : Valeurs réalisables à court terme (RCT) moins dettes à court terme d'exploitation (DCTE)**.
TNC = FRN moins BFRN.

* Fonds propres + Dettes à moyen et long temes.
** hors banque c/c débiteur.

Donc, pour améliorer la TNC :

• 1. soit diminuer les besoins VI et RCT (valeurs immobilisées, réalisables à court terme).

• 2. soit augmenter les CP et DCTE (financement permanent et à court terme d'exploitation.)

ou :

1. augmenter le résiduel du financement permanent (CP - VI) par augmentation des CP ou/et par diminution des VI.
2. diminuer le besoin de financement à court terme par diminution des RCT ou/et par augmentation des DCTE.

Formule de calcul no 2

TNC = somme des CP et des DCTE moins somme de VI et de RCT.

Exemple à l'aide des deux figures de cet article :

Situation excellente : 1'832 + 170 - 1725 - 160 = TNC de 117.
Situation critique : 1'832 + 136 - 1'898 - 160 = TNC de - 90.

Mesures et significations

Le fonds de roulement net mesure la couverture des valeurs immobilisées par les capitaux permanents. Si le fonds de roulement net est négatif, cela signifie qu’une partie des immobilisations est financée par des dettes à court terme auprès des fournisseurs ou des établissements de crédit. Un fonds de roulement net positif signifie donc que l’entreprise dispose d’une marge de sécurité suffisante pour le financement de son cycle d’exploitation.

Le besoin en fonds de roulement net reflète la capacité de l’entreprise à générer les ressources nécessaires au financement de son cycle d’exploitation sans devoir recourir au financement externe. Il est la différence entre les actifs circulants d’exploitation et les dettes à court terme d’exploitation et est lié au décalage entre les recettes de l’entreprise et les dépenses nécessaires pour réaliser son activité. C’est un besoin de financement à court terme déterminé par les caractéristiques de l’exploitation de l’entreprise : durée du cycle de production, rotation des stocks, délais de paiement des fournisseurs et des clients. Si le besoin en fonds de roulement net est inférieur au fonds de roulement net, l’entreprise génère suffisamment de ressources pour financer son cycle d’exploitation. Par contre, un besoin en fonds de roulement supérieur au fonds de roulement net engendre un recours au financement externe de la part de l’entreprise.

La trésorerie nette à court terme résulte de la comparaison entre le fonds de roulement net et le besoin en fonds de roulement net. Addition du résiduel du financement permanent et du besoin résiduel de financement à court terme, elle peut donc être positive ou négative (si l'on tient compte des dettes à court terme auprès des créanciers). Néanmoins, l’interprétation de la trésorerie nette à court terme n’est pas immédiate. En effet, comme cette dernière est le résultat du solde du fonds de roulement net et du besoin en fonds de roulement net, son signe peut-être le résultat de différentes combinaisons de ces deux étalons de mesure.

Résumé

Si FRN > BFRN, TNC est positive.
Si FRN = BFRN, TNC est nulle.
Si FRN < BFRN, TNC est négative.

Interprétation

Il est indispensable que l'entreprise se finance de manière cohérente : un financement déséquilibré se traduit immanquablement tôt ou tard par des difficultés chroniques de trésorerie. Cas de figure :

Nos	FRN	BFRN	TNC	Evaluation
1	+	-	+	Excellent
2	+	+	+	Très bien
3	-	-	+	Bien
4	+	+	-	Satisfaisant
5	-	-	-	Insuffisant
6	-	+	-	Très insuffisant

Cas 1 : une entreprise dans ce cas génère suffisamment de ressources pour financer la partie stable de ses actifs circulants et son cycle d’exploitation.
Cas 2 : le fonds de roulement net reste supérieur au besoin en fonds de roulement net et la trésorerie nette à court terme reste positive. C’est le cas normal. L’entreprise dispose d’une marge de sécurité suffisante, mais doit recourir au financement externe pour financer son cycle d’exploitation.
Cas 3 : le fonds de roulement net et le besoin en fonds de roulement net sont négatifs. Cependant, comme le besoin en fonds de roulement net est plus important que le fonds de roulement net, la trésorerie nette à court terme reste positive. L’entreprise doit avoir recours aux dettes à court terme pour financer la partie stable de ses actifs circulants, mais dispose des ressources nécessaires pour financer son cycle d’exploitation. C’est le cas d’entreprises disposant d’une position forte sur le marché.
Cas 4 : le fonds de roulement net et le besoin en fonds de roulement net sont positifs, mais comme le besoin en fonds de roulement net est supérieur au fonds de roulement net, la trésorerie nette à court terme est négative. C’est le cas d’entreprises générant un taux élevé de valeur ajoutée, mais dont le cycle de production est long.
Cas 5 : : les trois mesures sont négatives.
Cas 6 : le fonds de roulement net est négatif, le besoin en fonds de roulement net est positif et la trésorerie nette à court terme est négative, révélant une incapacité de l’entreprise à maintenir une marge de sécurité, alors que le besoin en fonds de roulement net est positif. Ceci met l’entreprise dans l’obligation de recourir au financement externe pour financer son cycle d’exploitation ; en conséquence, la trésorerie nette à court terme est négative.

Exemples de mesures à prendre

Nos	Mesures	Besoin	Réponse	FRN	BFRN	TNC
1	diminuer les stocks pour un niveau de chiffre d'affaires déterminé ou/et réduire la durée de fabrication	-			-	+
2	diminuer les débiteurs : augmenter les ventes au comptant, limiter le crédit accordé, faire respecter le délai de paiement, stimuler les encaissements à brève échéance	-			-	+
3	augmenter les bénéfices mis en réserves		+	+		+
4	diminuer les valeurs immobilisées par accélération des amortissements comptables répercutés sur les prix de vente (si possible)	-		+		+
5	allonger le délai de paiement des fournisseurs de marchandises et d'équipements		+		-	+
6	augmenter les dettes à moyen et long termes		+	+		+
7	augmenter le capital par apports en espèces		+	+		+
8	désinvestir (vente d'actifs immobilisés, récupération de prêts à plus d'un an)	-		+		+

Voir également :
Impacts de mesures sur le FRN, le BFRN et la TNC.

Evolution de la TNC et interprétation - Exemple réel

	01.01.2006	31.12.2006	Ecart	Interprétation
Fonds de roulement net	6'875	4'816	-2'059	besoin d'augmentation
Besoins en fonds de roulement net	-4'125	996	5'121	besoin de diminution
Trésorerie	11'000	3'820	-7'180	évolution négative

La santé financière des entreprises peut être caractérisée par la confrontation de deux ratios :
a. la trésorerie nette (TNC) en pourcentage des actifs circulants.
b. la rentabilité économique, appelée aussi rendement des capitaux investis (ROIC ou ROCE).

Formules
a. trésorerie nette à court terme/actifs circulants (%).
b. résultat opérationnel (EBIT) * (1- taux d'imposition théorique))/actif économique (%).

actif économique = valeurs immobilisées + BFRN (besoin en fonds de roulement net).
BFRN = valeurs réalisables à court terme - dettes à court terme d'exploitation.

Plus le ratio de trésorerie nette à court terme est élevé, plus la liquidité réelle de l’entreprise est satisfaisante. Plus le ROIC est élevé, plus l'actif économique produit de résultat d'exploitation.

La mise en relation de ces deux ratios permet de définir quatre situations possibles de la santé financière des entreprises.

Nos	Ratio de TNC	Rentabilité économique	Evaluation
1	> 0	> 0	Pleine forme
2	< 0	> 0	Maladie passagère
3	> 0	< 0	Maladie chronique
4	< 0	< 0	Faillite probable

Cas 1 : cas idéal.
Cas 2 : définit les entreprises qui sont rentables, mais qui souffrent de problèmes de liquidité. Il s’agit souvent d’entreprises jeunes et en forte croissance, dont les investissements en immobilisations d’exploitation et le besoin en fonds de roulement net excèdent la capacité d’autofinancement. Ce sont les entreprises les moins vulnérables au sein des entreprises en difficulté.
Cas 3 : présente des problèmes dus à l’insuffisance de débouchés et/ou au poids des charges de structure. Les pertes reportées entament les capitaux propres. Tant que la liquidité reste suffisante, l’entreprise peut envisager une reconversion ou une restructuration pour rétablir la rentabilité.
Cas 4 : caractérise les entreprises gravement menacées. Elles ne sont plus capables d’honorer de manière continue des relations contractuelles avec leurs différents partenaires. De telles unités de production ne pourront survivre que moyennant une profonde restructuration accompagnée d’une injection importante de moyens financiers.

Conclusion

Plus le ROIC sera élevé, plus l'autofinancement pourra être important et plus la TNC élevée : plus grande flexibilité dans le paiement des dettes à court terme, possibilité de rentabiliser la trésorerie volatile, potentiel supérieur de financement du développement des ressources humaines ou/et techniques, disponibilité de liquidités pour stimuler les ventes, ... Toute entreprise/organisme doit disposer d'un équilibre financier, levier indispensable d'une bonne santé financière. Si plusieurs ratios permettent de le vérifier, le ratio de TNC en est l'un des plus importants.

Cerise sur le gâteau.
Diagnostic financier par TNC et rentabilité économique.